Заглянув на ветку Полиметалла, обнаружил, что вышла финансовая отчетность за первое полугодие. Разумеется, образовались и разборы: выручка бла-бла, ебитда бла-бла-бла. Имею сказать что:

Ежели некий аналитик разбирает отчет Полиметалла, то (с хорошей вероятностью) он не умеет выделять главное, ну или делать ему больше нечего. Проще говоря: можно не читать.

Ну. после этого хот-тейка можно и к сути перейти :)

Менеджмент Компании не раз заявлял и подтверждал намерение продать российские активы (кто забыл, российская дочка попала под санкции; иметь такое на балансе — токсично). Соответственно, важно только следующее: как и за сколько смогут продать? Даже точнее: сколько денег от продажи смогут вывести? И сколько могут стоить активы в Казахстане? Сложив эти две величины можно прикинуть какая может быть стоимость бумаги.

Дежурное напоминание, что у нас торгуется лишь расписка; компания теперь юридически находится в Казахстане и основные торги там же. С удивлением можно отметить, что до сих пор цены на Мосбирже дороже чем на казахской бирже AIX. На последней конечно объемы торгов гигантские (сарказм), но премия на менее выгодной платформе — это совсем абсурд!

( Читать дальше )

Все ярче маячат перспективы введения санкций на российские алмазы. Де Бирс уже и вовсе заложила их поэтапное введение в прогнозы. В данном обзоре обсудим перспективы санкций в контексте их влияния на эту отрасль.

Для начала напомню, что Алроса и так вскоре после 24/02 оказалась в SDN листе. Из-за этого компания стала крайне закрытой, но со сбытом по всей видимости, особых проблем нет.

Алмазы (ну и бриллианты) -- крайне уникальный товар. С одной стороны очень дорогой и легкий в транспортировке, с другой — их ценность на глаз не определишь: стекляшка стоимостью $1 или крутой камень ценою в $10 000. Да и специалисту необходимо оборудование. Совокупность этих факторов делает алмазные шахты крайне привлекательными целями для атак всевозможных повстанческо-террористических движений. К тому же, существенная часть алмазов добывается в весьма неспокойной Африке. Очевидно, что риски попадания таких алмазов на рынок бросили бы тень на этот люксовый сегмент. Поэтому, для борьбы с «кровавыми алмазами» (заметьте, задолго до ESG повесточки!

( Читать дальше )

Сбер выкатил сокращенную отчетность за 8 месяцев.

Результаты продолжают радовать: по итогам 8 месяцев банк заработал 0.999 трлн чистой прибыли; причем за август результат рекордный — 140.9 млрд прибыли. Сиречь рекордный июнь перебит. В прогнозах я стараюсь быть осторожным, по итогам того месяца как раз писал про возможное головокружение от успехов.

Так что пока я бы рассчитывал, что рекордная прибыль месяца может и не повториться. Но вот ярдов по 120 банк сможет генерить (что и позволит во втором полугодии повторить результат первого).

 Посмотрим что изменилось за август. Банк продолжает скрести по сусекам; смог привлечь еще 0.1 млн клиентов. Нарастили кредиты, но средства растут опережающими темпами. Особенно интересно, что средства юриков прибавили 8.6% за август! Это и в контексте макро интересно.

В прошлый месяц банк показывал стабильный рост по основным компонентам бизнеса. За август, по отдельным статьям ситуация такая. 

Чистый процентный доход: 209.4 млрд (+7.9% к июлю)

( Читать дальше )

В прошлом посте о компании я рассматривал оловянный (и смежные части) бизнеса компании. Пора перейти к более вкусному — золотому бизнесу.

Напомню, что из-за того, что на данный момент превалирует технология кучного выщелачивания, то бизнес имеет явно выраженную сезонность. За первое полугодие добывается лишь треть металла; соответственно по объемам 3 и 4-й кварталы примерно равны первому полугодию. Возможно поэтому компания даже не выпускает финансовые отчеты за 1й квартал.

Итак, что можно сказать по отчету? Отмечу, что компания опробовала себя на поприще трейдинга металлов — купила золото, и продала его потом по более выгодной цене. Оставлю обсуждение причин этого решения — гадать на гуще не люблю. Тем не менее, для анализа именно золотого бизнеса компании, надо сделать корректировку и не учитывать эти разовые операции в анализе.

Напомню, что у компании долг номинирован в золоте (объемом примерно равным годовой добыче). Таким образом, при изменении цены будет наблюдаться и финансовая переоценка долга. Хорошо это или плохо — судить инвесторам (лично я считаю, что для сильно растущей компании иметь такой хэдж — это скорее позитив). Вообще, подобным типам долга надо будет посвятить отдельный разбор.

( Читать дальше )

Первый пост про полугодовой отчет Селигдара. Начну с короткой заметки по олову.
Напомню, что оловянный сегмент Селигдара (Русолово) занимает чуть меньше пятой части выручки. Кроме того, он не особо маржинальный. Так что вклад в ебитду и прибыль и того меньше.

Строго говоря, компания продает не олово, а оловянный концентрат, но данных и так мало, так что посмотрим на цены на олово. Основное использование олова — припои. С наступлением ковидных ограничений, случилось ралли из-за опасений нехватки материала и, как следствие, простоев в производстве плат.

В 1П22 года цены достигли максимумов и перешли к обвалу. Сейчас же более-менее стабилизировались на уровнях выше чем во 2П22. К тому же, дополнительно помогает девальвация. 

По сегментам фин показатели выглядят так


( Читать дальше )

Банк Санкт-Петербург выкатил на удивление подробный отчет МСФО. Отмечу, что формально это не аудированный отчет, производилась лишь его обзорная проверка. Времена сами понимаем какие… Впрочем, намного лучше, чем ничего.

Итак, пресс-релиз таков:


Итак, за полгода банк заработал 63.1р прибыли на акцию. Рекомендованный дивиденд 19.08р. Уже выше стандартного (исторического) пэйаута в 20%. Тут вот Тимофей пояснил, почему эта выплата может считаться 50% от скорректированной ЧП. Напомню, что в конце февраля этого года банк попал под санкции. Так что по сути, 2кв23 — это первый полный квартал в «новой реальности». В этой связи, очень интересно смотреть именно на квартальный результат (а не полугодовой). Впрочем, динамику показателей обсудим позже, а пока хотелось бы обратить внимание вот на что.

Немного исторического контекста. БСПб был по сути бенефициаром СВО: из-за того, что многие крупные банки попали под санкции, он показал громадную прибыль в 22-м году. Это, очевидным образом привело к тому, что нормативы достаточности капитала стали соблюдаться с огромнейшим запасом; ликвидность надо куда-то пристраивать. Один из вариантов — сделки РЕПО. К слову, недавно у @AVBacherov видел хорошее разъяснение про РЕПО.

( Читать дальше )

Штош… Банк Санкт-Петербург умеет удивить. Только в этот раз удивил не сам банк, а рыночная реакция на (вроде бы) нейтральное событие. Завтра будет заседание СД, которое выкатит рекомендацию по размерам (полугодовых) дивидендов. Позитивная новость это — ну формально да. С другой стороны уже две недели как известно, что будет ВОСА, на котором стоит вопрос о распределении прибыли — выплаты дивов если короче. Как я отмечал, крайний срок этого собрания — 1 сентября. Но в принципе могут и раньше собраться (что собственно и произойдет)… Акция прибавила больше 10% только на новости (ожидаемой и неизбежной!) о проведении СД...


Не понимаю.

Нет, я не жалуюсь: все-таки бумага занимает весьма приличную долю в портфеле, но реакция вообще ни на что не похожа: для инсайдеров не тот тайминг, для дивидендного безумия — вроде не те объемы.

Отмечу, что раньше нередко бывала ситуация, когда какой-то позитив узнают инсайдеры и начинают тарить бумагу за несколько дней до выхода. Вот например даже пост об этом. Сегодня же наоборот. Вначале новость, а затем большие объемы. Причем день ну в топ-10 по объемам то попал (притом что новость то поздняя). Возможно, просто сложилась конфигурация для идеального шторма: и инсайды и дивиденды. Все-таки, включение в индекс весьма реально — так что интерес участвовать и у крупных игроков есть.

( Читать дальше )

Совет Директоров (все ещё) Белуга Групп выкатил рекомендацию по дивам.

На состоявшемся 14 августа заседании совет директоров рекомендовал общему собранию акционеров утвердить выплату промежуточных дивидендов по итогам первого полугодия в размере 320 рублей на одну акцию до налога, в общей сложности — 3,65 млрд рублей, без учета выплаты дивидендов по казначейским акциям, что составляет 120% чистой прибыли BELUGA GROUP по МСФО за первую половину 2023 года. Таким образом, рост дивидендных выплат на акцию по отношению аналогичному периоду 2022 года составит 113%.

Данный размер дивидендных выплат учитывает сезонность бизнеса компании и способствует более равномерному распределению прибыли среди акционеров в течение года.

Внеочередное общее собрание акционеров пройдет 18 сентября 2023 года в заочной форме. Список лиц, имеющих право на получение дивидендов, рекомендовано подготовить на 29 сентября 2023.

Напомню, что в обзоре я предполагал более скромную выплату.

Напоследок, про наиболее популярную часть: чистую прибыль.

( Читать дальше )

Вот вчера делал обзор Белуги. Оказывается, они выпустили и презентацию для инвесторов.

Прям стоит похвалить их IR отдел. Очень хорошая. Интересно, что и акценты в моем разборе и их презентации во многом совпадают. А вот за что поругать стоит: так за то что старые презенташки удалили. Ну не делается так. Компания же открытая...

Все-таки качественную инфографику смотреть проще, чем чистый текст. Вот главный слайд (в принципе почти все было в моем обзоре).

Просто напомню, что тут включена межсегментная выручка; в консолидированной отчетности выручка меньше, а рентабельность соответственно больше.

За первое полугодие открыли 157 новых магазинов (100 из них в Москве). Во втором полугодии они уже начнут давать свой профит.

Слайд с динамикой числа магазинов, к слову, неправильный! Помарки я замечаю хорошо :) С июня 21-го циферки на квартал сдвинулись. Да и вообще, 800 все-таки больше 713, а на графике как бы наоборот :) Правильнее смотреть старый график из прошлого обзора.


( Читать дальше )

Белуга Групп (коя вскоре планирует сделать ребрендинг) отчиталась за 1-е полугодие.
Для начала посмотрим, какой прогноз давали умные люди только по операционному отчету:

Что с маржинальностью сегментов сказать сложно, но при несильных изменениях оной, фин результаты ебитды и ЧП будут на уровне прошлогодних (а возможно и того выше).

Тем не менее, люди по всей видимости читали лишь первый абзац операционки, где говорилось о падении продаж. Дежурное напоминание, что 1й квартал 22-го года был, кхм, особенный. И поводов и пить и успеть купить было предостаточно...

Итак, к результатам.


Почему так произошло? При рублевом росте продаж (без НДС) до 61.6 млрд (рост на 9% к прошлому году) компания заплатила на пол-миллиарда меньше акцизов! Эффект увеличения доли премиальной продукции на лицо!

Как я и предполагал, выручка розницы догнала ранее основной алкогольный сегмент (разница лишь пол процента). Да, по EBITDA там все еще отличие в полтора раза, но оно тоже сокращается. Рентабельность по EBITDA алкогольного сегмента стала 15.3% (была 16%). Зато Винлабы показывают крутую динамику продаж: +34% к 1П22. Рентабельность, ожидаемо просела до 10.4% с 12.9. 

( Читать дальше )